[搜船网 搜船资讯] 核心提示：主要内容：从目前的油市基本面来看，OPEC产量维持在限产目标3250万桶/日附近，且全球库存也在不断去化，向五年均值靠拢，但美国增产及出口增加趋势明显，隐有借OPEC减产之风，扩大自身市场份额之势；在全球需求向好之际，月底的OPEC会议是否决定延长减产协议成为油价走势的关键；根据CFTC持仓数据看，...
主要内容：
- 从目前的油市基本面来看，OPEC产量维持在限产目标3250万桶/日附近，且全球库存也在不断去化，向五年均值靠拢，但美国增产及出口增加趋势明显，隐有借OPEC减产之风，扩大自身市场份额之势；
- 在全球需求向好之际，月底的OPEC会议是否决定延长减产协议成为油价走势的关键；
- 根据CFTC持仓数据看，无论是WTI还是BRENT，投机净多头寸不断创历史新高，市场对于月底OPEC坚决延长减产协议抱有过于乐观的期待；
- 本次会议延长减产虽是大概率事件，但OPEC仍有诸多顾虑，因此，也存在本次会议结果不及预期的可能性；
- 因此，本文将详细剖析OPEC的重重担忧，旨在提醒当前市场的原油多头投资者会议结果不及预期的风险；
- 综上，建议稳健者多头头寸至11月30日前逐步减仓，轻仓以待OPEC会议；
- 同时可关注期权组合机会，目前关于OPEC会议唯一可以确定的是，油价将出现大幅波动，因此可提前买入Vega组合值最大的Call&Put。
单边策略：BRENT/WTI主力合约多头至会议前逐步止盈，轻仓操作；
期权策略：买入Vega组合值最大的CALL&PUT组合；
组合策略：WTI-BRENT价差多头组合介入；
产业策略：上游生产商宜逐步增加卖出保值头寸，以备会议结果不及预期油价下滑风险。
1、目前的一些市场信息
1.1 年初至今油价走势一览
上半年市场普遍看淡全球消费增速，需求悲观预期主导，叠加美国页岩油增产明显，油价整体处下降通道；二季度之后，全球进入原油的周期性消费旺季，且主要国家经济发展强劲，此外OPEC减产执行较好、美国钻机数下滑、库存不断去化成为油价的助推因素。
1.2 OPEC产量：维持在目标产量附近
10月OPEC产量在32589千桶/日，维持在减产目标线左右，其间的主要减量来自于受到库尔德事件干扰的伊拉克（131千桶/日），以及尼日利亚的54千桶的产量下滑。
1.3 非OPEC产量：美国是增产主力
据最新的OPEC月报显示，非OPEC国家2017年预计将增产65万桶/日，其中主要增量来自于美国，美国原油产量从飓风后逐渐恢复，再度回升至5年区间最上沿，并且也在持续的创新高，OPEC国家努力减产之际，美国及其他非OPEC国家则借油价涨势而增产。
1.4 美国：反OPEC其道而行
1.5 OECD库存：向五年均值靠拢
除了产量，OPEC的减产目标之一还有库存，其目的是将原油库存降至五年均值附近，虽从左图看，其绝对量仍处在较高位置，但从右图看，趋势较为明显，OPEC的减产努力有一定回报，截至2017年9月，OECD原油库存仅超五年均值81.2百万桶/日，而在一月，该数据为145.4万桶/日。
1.6 各地利润：持续好转利于库存进一步去化
1.7 美国原油库存：去化还看价差
WTI保持对于BRENT的贴水，高于4.5美元/桶（库欣运至休斯顿港再至北欧的运费）+美国产量不断上升=出口继续暴增=库欣地区原油库存下滑。
1.8 需求：短期内保持强劲势头
1.9 需求：不是当下的主要矛盾
上半年全球经济预期较为悲观，需求侧预期更是油价上方的主要利空，因此当市场目光集中在需求上时，其他因素诸如库存、产量等供给端因素并不重要。
进入下半年，OPEC减产、库存去化、钻机数的下滑等供给端因素成为油价的主导，并且需求端的预期较为一致，因此市场焦点从需求转向了供给，此时供给端的风吹草动均能成为左右油价的主导素，尤以OPEC为甚。
1.10小结
OPEC积极推动减产，并努力维持自身产量不超过目标产量之际，美国原油产量却在不断增加，而在当前WTI-BRENT价差低位之际，美国原油出口大幅增加，且目前需求未见疲软信号，该趋势将延续，并有助于美国库存的稳定下降，因此其产量仍有向上空间；这为OPEC的减产协议是否延长制造了第一个矛盾：要减产还是要市场份额？
整体来看，OPEC的减产政策卓有成效，全球原油库存正在向五年均值水平回归，并且在需求预期强劲、油价远期曲线反向结构的当下，即使没有OPEC的限产协议，库存的去化问题也不大。
这为OPEC延长减产制造了第二个矛盾：延长减产协议的必要性？
2、OPEC的顾虑
2.1 OPEC的担忧：市场份额
在OPEC努力推动减产之时，其上游投资并未减少，而下游投资却远远不及，诚然，这与需求有关，并且OPEC的上游项目即使建成，也有可能成为闲置产能，成为OPEC减限产措施的一部分。
但上下游投资的错配，上游投资保持高位，我们可以初步得出，OPEC担心的内容除了油市稳定，还有市场份额损失。
2.2 减产为美国作嫁衣
去年OPEC成员国达成减产协议，油价应声跳涨，随着OPEC持续释放出的积极信号，油价总体稳中有升；伴随油价上涨的还有美国原油钻井数，虽近期有所下滑，但从16年11月起，总数还是增加了1.6倍；OPEC在去年此时发出的坚决减产的积极信号，到头来成为了推动美国页岩油产量的最大驱动。
2.3 延长减产的利：短期为主
自9月开始，需求旺季、OPEC延长减产预期发酵，叠加美国飓风中断原油生产造成的现货紧张令近月价格不断抬升，曲线转为反向结构；若此次会议上OPEC坚决延长减产，将释放出强烈的积极信号，近端油价将进一步被抬升，油价的反向结构将更陡峭。
近端油价抬升的好处之一是OPEC成员国的短期收入将提升；好处之二是近端的高油价将加速全球库存的去化，令OPEC能够更有效率地达到减产以及库存正常化的目标。
2.4 延长减产的弊：中长期为主
若将市场一分为二，OPEC与非OPEC，在一方产量较为确定（减产协议）的情况下，一方产量的增长意味着市场份额的增加；OPEC若延续产量目标不变，这也就意味着OPEC的大部分上游投资将成为闲置产能，市场份额的损失带来的是成员国的根本利益的损伤。
3、对于油价的判断
3.1 市场的一致预期
当前WTI与BRENT不断创新高的投机净多仓至少可以反映出一点，市场对于月底OPEC延长减产，甚至俄罗斯与OPEC联合进一步延长减产措施有较强的期待。
3.2 我们的推测：OPEC顾虑重重
3.3 市场对于OPEC会议结果过于乐观
3.4 单边策略建议
多单持有至11月30日结果出炉前，点位看至前高64.5美元/桶附近，止损设于60美元/桶；稳健者逐步止盈至轻仓，激进者随后逢高介入空单，于64美元/桶上方入场，点位看至58-60美元/桶区间。
3.5 组合策略建议OPEC若无确定性的延长减产协议结果，将加速美国原油的出口，即加速美国抢占市场份额，叠加Keystone输油管道泄露，库欣原油库存将持续流出，WTI将得到相对更强支撑，目前处于低位的WTI-BRENT价差存做多机会；当前区间介入多WTI-空BRENT组合，点位看至一年期均值-3.5美元/桶附近，稳健者点位看至4.5美元/桶附近（美国至北欧东向套利窗口关闭）。
==推广==
加载中 
