中国重工预期股价60元 中国重工资源整合投资价值凸显

   日期:2019-04-05     浏览:6913    评论:0    
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  今天大船重工与渤船重工的整合,有利于中国重工未来发展;船舶行业将成为2019年国资委重点推进战略重组的领域之一,南北船合并或将渐行渐近。

  3月20日,中国重工发布董事会相关议案,拟启动实施全资子公司大船重工与渤船重工的整合,将企业持有的渤船重工100%股权划转给大船重工,即渤船重工成为大船重工的全资子公司。

  大船重工和渤船重工均为中国重工全资子公司。

  中国重工表示,大船重工与渤船重工的整合,符合国家政策,有利于公司未来发展。一方面,通过整合持续深入推进供给侧结构性改革,加大资源整合力度,调整优化布局结构,削减过剩产能,扩大有效供给,推动提质增效,促进公司船舶及海洋装备业务的转型升级;另一方面,通过整合加快推动军民融合深度发展,统一发展战略,优化资源配置,更好地发挥优势企业作用,确保军工科研生产任务完成,不断提升公司兴装强军能力,为建设世界一流海军提供装备支撑,推动海洋强国战略的实现。

  完备产业链 业绩稳中有升

  中国重工是拥有完备产业链的舰船和海洋工程研发制造领域上市公司。主营业务包括五大板块:海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备和军民融合战略新兴产业及其它。

  受国际船舶市场持续低迷影响,2011~2015年中国重工净利润持续下滑。

  2015 年大幅亏损26.21 亿元后经营业绩稳中有升。2017 年,中国重工实现营收387.76亿元,同比下降25.52%,净利润为8.38亿元,同比增长20.00%;2018年前三季度,实现营收298.71亿元,同比增长15.35%,净利润为14.15 亿元,同比增长28.03%(见表)。

  五大业务板块中,海洋防务装备及开发装备、海洋运输装备等军民船、海工装备总装占据着半壁江山。按照业务划分方法,中国重工海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备和军民融合战略新兴产业及其他等五大业务营收占比分别为:32%、26%、11%、18%和13%,毛利率占比分别为3.86%、11.25%、12.99%、16.56%和9.88%。

  拐点复苏 资产剥离

  民船:多因素叠加改善盈利

  民船总体呈现三大趋势,利于民船行业龙头实现业绩反转。一是民船市场在长周期底部位置,处于造船中周期复苏拐点。二是民船供给侧改革持续推进,造船产能加速出清,且新造船订单进一步向优势船厂集中。2018第一季度,前10家造船企业新接订单量占全国比为83.3%,比2017年底提高9.9个百分点,造船产业集中度提升趋势明显。三是新造船价格逐步抬升,叠加船钢板价格高位下跌,船厂盈利水平有望提升。以18万DWT海岬型船为例,其用钢量约2.7万吨,该船型船用钢板成本占比将由42.23%(2018年6月)下降到32.48%(2018年11月)。总体上看,民船龙头企业盈利拐点或已到来,并将得到逐季改善。

  中国重工是国内民船建造三大集团之一,旗下囊括大船重工、武船重工、渤船重工、北船重工和山船重工等多家大型船厂。民船业务主要包括:干散货船集装箱船油船、气船、海工船、海洋工程装备、科考船及其他装备等。

  民船订单随行业逐步回暖呈现大幅增长。2018第一季度,中国重工海洋运输装备新增订单88.72 亿元,同比增长72.20%。

  海工:资产剥离 轻装上阵

  3月19日,大船重工下属控股子公司大船船务和大船钢业被辽宁省大连市中级人民法院裁定进入破产清算程序。两企业近三年累计亏损额分别为6.33亿元、4.22亿元,进入破产清算程序对中国重工的生产经营及业务状况产生的不利影响较小。截至2018年底,中国重工及控股子公司对大船船务、大船钢业的经营性债权净额分别约为8.12亿元、0.88亿元,该等普通债权存在因不能足额偿付而致部分损失的风险,中国重工已按规计提相应坏账准备。

  中国重工称,进入破产清算程序后,大船船务和大船钢业不再纳入公司合并财务报表范围,终止了两家企业持续亏损给公司财务状况带来的负面影响。

  早在2018年12月20日,中国重工就通过资本运作出售海工资产,为避免海工业务持续低迷对公司整体效益的负面影响,向中船重工集团出售中国重工下属涉及海工业务的子公司山造重工53.01%股权和青岛武船67%股权。

  2018年上半年全球海洋工程装备交付率仅为26%,特别是钻井平台,交付率仅为7%。2018年1~10月,受需求持续低迷影响,海工装备交单难,山造重工和青岛武船分别亏损2.3和5.9亿元。出售山造重工和青岛武船股权,一方面,亏损源减少,盈利能力获得改善;另一方面,中国重工还将收回18.95亿元的负债,减少出售企业对资金的占用,资金状况进一步改善。

  战略重组正当时

  2019年1月,韩国现代重工宣布拟收购大宇造船,如果交易最终完成,韩国造船业将从目前的“三巨头”转变为“两巨头”。据克拉克森统计数据,截至2019年3月两家船厂合计手持订单量达1646万吨,占全球总手持订单量的20.44%。两家船企合并将实现资源互补,进一步提高竞争力,并将给中国船企带来较大压力。

  2019年1月14-15日,中央企业、地方国资委负责人会议在北京召开,国资委主任肖亚庆表示,2019年要积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域企业战略性重组,持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合,扎实推进区域资源的整合,稳步开展国际化经营,不断提高资源的配置效率。

  船舶行业将成为2019年国资委重点推进战略重组的领域之一。产能过剩是船舶行业低迷的重要原因之一,战略重组的实施将加快过剩产能的化解,有助于行业的健康发展。此外,低迷环境下,市场集中度进一步提升,2018年前10家企业新接订单量全国占比为76.8%,同比提升3.4个百分点。中国重工作为中国造船行业的龙头企业,在落后企业加速淘汰,产能加快化解的背景下,经营情况有望加快好转。

  期待南北船合并

  中国船舶制造上市公司主要有中国重工、中国动力、中国船舶和中船防务等,分别隶属于中船重工集团(北船)和船舶工业集团(南船)。近年来,全球各造船厂和航运公司纷纷并购整合,以增强竞争力。在全球造船业产能过剩的背景下,中国造船业整合或成大势所趋。

  国家积极稳妥推动船舶行业战略重组和海工行业的专业化整合,南北船合并或将渐行渐近。当前是南北船合并以及船舶行业加快兼并重组的关键时点和有利窗口期,合并将有助于改善行业基本面,有利于船舶企业脱困。

  关于大船重工

  大船重工是国内有能力提供产品研发、设计、建造、维修、改装等全寿命周期服务的船舶企业集团,也是国内汇聚军工、造船、海洋工程装备、修/拆船、重工等五大业务板块的装备制造企业集团。

  大船重工民用船舶建造实力雄厚,可承担大型干散货船、三十万吨级油轮、万箱级以上集装箱船、大型LNG船、高科技远洋渔船等各吨级、各种类船舶的设计建造任务,建造的三十万吨级油船在世界船队同类型船舶中占比超过10%。

  关于渤船重工

  渤船重工主要从事船舶、海洋工程及配套设备的研发、设计、建造、修理、改装,是集造船、修船、海洋工程、大型钢结构加工、冶金设备和大型水电设备制造为一体的大型现代化企业。

  渤船重工拥有中国最大的七跨式室内造船台和最大的分段制作联合工场,30万吨级船坞,15万吨级半坞式船台,5万吨级可逆双台阶注水式干船坞、浮船坞,钢板预处理流水线、船体平面分段制作流水线等国内外先进的造船设施和一流设备,已设计建造各类船舶200多艘,开发研制了60多种新船型。

 
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