霍尔木兹海峡现有封锁行动对油轮市场的影响可谓深远且持久，其实质是显著推升了吨海里贸易需求。
船舶经纪商Intermodal在其最新周报中指出，对于VLCC而言，巴士拉出口量是影响市场短期行情的关键变量之一。
伊拉克是亚洲市场的主要海湾原油供应国，而巴士拉则是中东湾至中国航线这一长距离VLCC市场的核心装港之一，该航线也是波罗的海交易所TD3C基准航线的重要组成部分。
市场出现的关键变化在于，随着霍尔木兹海峡出口受阻，伊拉克南部产量急剧下滑。
截至3月底，主要南部油田的产量降幅约为80%，降至80万桶/日左右，而冲突前的产量约为430万桶/日。
仓储设施库容耗尽，油田作业被迫削减，巴士拉的常规出口流向难以为继。
巴士拉石油公司4月初表示，若霍尔木兹海峡重开，出口量有望在一周内恢复至约340万桶/日，这充分暴露出实际出货量已远低于正常水平。
Intermodal研究部负责人Yiannis Parganas分析称，对VLCC而言，首当其冲的影响十分直观：伊拉克出口减少意味着海湾地区货盘缩减，这将导致这一主要原油装载区的成交数下降。
然而，运价仍有可能上涨，因为当前市场的交易逻辑已围绕通航风险、船期延误、保险压力及船舶周转不畅展开，而非正常的货物流向。
3月份的运价波动堪称剧烈。
霍尔木兹海峡关闭后，中东至亚洲的VLCC运价触及自2005年11月以来的最高点。
波罗的海交易所近期的油轮报告亦显示，该地区运价水平依然居高不下，这是解读市场行情的关键点。
在此情境下，高昂的运价并不意味着来自海湾的潜在货盘需求走强。
即便实体货量基数疲软，市场仍能录得巨额收益。
就当前情况而言，巴士拉装运量的削减导致实际可售货源减少，而运价的飙升反映了在受干扰市场中进行贸易的成本溢价。
鉴于在此类条件下的航线定价难以观测，波罗的海交易所已不得不就中东湾指数的潜在方法论调整发布征询文件。
再来看下海湾地区之外的市场溢出效应。
亚洲炼厂仍需原油补充，因此部分缺失的中东供应正由大西洋盆地的原油所替代，买家转向美国、巴西及西非采购，导致美湾地区的可用运力趋紧。
该地区整体运力可用性下降了41%，可用VLCC数量降至仅剩10艘左右。
亚洲炼厂增加了套利采购，使得原油在比标准的伊拉克至亚洲航线更长的运距上流动，进而推高了吨海里需求。
这也是为何巴士拉出口减少并未自动对整个VLCC市场构成利空的原因。
从区域层面看，伊拉克货量的减少意味着海湾地区货量缩减，阿拉伯湾的成交数稀少；但从全球视角看，这部分流失的需求通过长距离的替代贸易得以回补。
Parganas补充称，美湾至亚洲或巴西至亚洲的航线占船时长要超过巴士拉至亚洲的航线。
因此，即便市场失去了部分海湾地区的货盘，运力总需求依然保持坚挺。
短期市场平衡取决于两个关键因素：其一是伊拉克出口的恢复速度；其二是来自大西洋盆地的替代货量能维持多大规模。
如果巴士拉装运水平持续低于常态，海湾地区将面临货量短缺，区域成交维持清淡。
若替代贸易流保持活跃，即便伊拉克货量走弱，全球VLCC市场仍能获得支撑。
如果伊拉克出口出现复苏，而此时大西洋替代需求依然强劲，市场运力将进一步趋紧，因为海湾货量的回归先于运力供应的完全复位。
因此，实际结论十分清晰：巴士拉出口下滑减少了海湾地区VLCC货盘量，而对冲因素来自长距离的替代油轮运输。
对于市场下一阶段的走势，关键问题不在于运价是否已经飙升，而在于伊拉克出口的恢复速度是否足够快，从而能在替代需求开始放缓之前，重建海湾地区的货盘规模。
