当前持续的美伊冲突已严重扰乱霍尔木兹海峡的海上交通。
霍尔木兹海峡是位于阿曼和伊朗之间的一条狭窄但具有重要战略意义的水道，连接着波斯湾的原油出口国与全球市场。
为应对持续的武装冲突，大量船舶正改道避开该海峡以规避袭击威胁。
与此同时，多家保险商即将撤销战争险承保，进一步阻碍了船东通过该航道的意愿。
霍尔木兹海峡的原油运输持续受阻，将对全球石油供应与能源安全构成深远冲击。
该海峡每日通过的原油量约为1500万桶，占全球海运原油贸易总量的近三分之一，而绕过这一关键水道的可行替代方案极为有限。
主要中东OPEC产油国，包括沙特阿拉伯、伊朗、阿联酋、科威特和伊拉克等，均高度依赖这条路线进行原油出口。
尽管沙特、阿联酋和伊拉克运营的管道拥有部分陆上出口能力，但其总备用输送能力仅约为每日400万桶。
这意味着，当前的阻断已导致每日超过1100万桶的原油供应受到影响，或引发油价急剧上涨、市场剧烈波动，并对全球通胀与经济增长带来显著的下游连锁反应。
与此同时，石油市场已开始计入更高的地缘政治风险溢价。
布伦特原油期货价格自2月27日冲突爆发前的每桶73.15美元，上涨至3月2日的79.11美元，主要受到海湾地区报复性空袭升级的影响。
图1：霍尔木兹海峡各出口国的原油运输量（单位：mbpd）
此外，原油价格持续上涨将直接推高船用燃料价格，因为船用燃料的原料价格与原油基准价格紧密挂钩。
原料成本上升将带动各主要加注中心的油价上涨。
在供应紧张的背景下，炼油商可能因原油供应不足或利润压缩而被迫减少加工量，进而抑制燃料油和船用柴油的产出，加剧油料供应紧张。
原料成本攀升与产量受限的双重压力将持续推高船用燃料价格，显著增加航程开支及航运行业的运营成本。
尽管霍尔木兹海峡的原油约88%输往亚洲市场（主要进口国为中国、印度和日本），但当前的运输阻断所引发的供应紧张并非局限于区域层面。
这一关键咽喉要道的阻塞直接收紧了全球石油的整体供应，因此，即便直接影响在亚洲最为显著，其引发的供需失衡也将迅速波及全球石油平衡，加剧各国对替代货源的跨国竞争。
鉴于霍尔木兹海峡对全球原油供应的战略重要性，任何中断的持续时间都至关重要。
在冲突爆发后的短期内，市场将出现混乱，因为买家争相从西非、拉丁美洲和北美寻找替代原油。
尽管OPEC+已宣布从4月起每日增产20.6万桶，但若霍尔木兹海峡持续关闭，这一增产幅度将几乎无济于事。
中东以外地区的备用生产能力有限，这意味着替代量不足以弥补海湾地区出口的大规模中断。
图2：油价与VLCC航程收益（中东-中国）
中东原油供应的突然收紧不仅会大幅推高油价，还会引发油轮运价的大幅上涨。
随着进口国多元化采购策略，长途贸易航线，如美湾/西非至亚洲，将显著增加。
这将提升吨海里需求，并需要迅速调整船舶部署，从而暂时收紧可用运力。
风险溢价、航程延长以及短期物流效率低下的共同作用，将有力地支撑油轮各个细分船型的现货收益。
特别是超大型油轮（VLCC）的运价，由于船队供应紧张和所有权集中，可能会飙升至新高。
长期中断的影响
更关键的问题是冲突将持续多久。
由于中东以外的备用产能有限，霍尔木兹海峡的长期关闭都将把油价推入未知领域。
持续的价格飙升最终可能抑制石油需求，并可能促使各经济体寻找替代能源，例如用煤炭替代石油。
在供应长期中断的情况下，炼油厂将首先调动商业原油库存。
各国政府可能会动用战略石油储备来稳定国内市场。
然而，这些措施仅是临时缓冲，而非结构性解决方案。
因为库存是有限的，而且全球经济在结构上仍依赖中东的原油供应。
根据国际能源署的最新数据，经合组织国家的商业石油库存当前可覆盖约62天的远期需求。
即便假设全球供应缺口为20%，这些库存也只能提供临时缓冲。
随着库存被消耗和战略储备被动用，全球原油贸易量将逐步下降。
交易量的下降将最终减少运力需求，给运价带来下行压力。
因此，尽管原油油轮市场可能会在初期经历运价的急剧上涨，但长期的供应中断最终将把市场动态从吨海里扩张转向需求和贸易萎缩，也将导致中期内出现一个更加复杂、且可能更疲软的市场环境。
