超大型油轮（VLCC）期租租金同比上涨 139%，好望角型散货船资产价值较其历史中位数高出 127%。
这两个市场均大幅跑赢了长期基准水平。
但这并非一个稳固的繁荣周期，而是一个由地缘政治扰动支撑起来的高位市场——并且，这种扰动尚未结束。
在本周于纽约举行的 Marine Money Week 会议上，Veson 估值与分析副总裁 Matt Freeman 就这一话题发表了演讲。
异常漫长的航运周期
当前的航运周期已持续 10年，而历史上的平均航运周期约为 7年。
这一延长的上升周期是由一系列非典型因素的组合所驱动的：战争、制裁、地缘政治扰动及贸易航线变化——而非仅仅由有机需求增长所推动。
由结构性扰动驱动的周期，其结束方式与由需求驱动的周期截然不同。
当这些条件恢复正常时，市场调整可能会非常迅速。
干散货：一个极端的市场
铝土矿：供应冲击即将到来
自2008年全球金融危机以来，中国的铝产量已增长两倍，2025年达到 4420万吨。
这一增长由电动汽车和太阳能电池板制造业驱动，使中国成为全球最大的铝土矿进口国。
几内亚目前供应了中国需求的绝大部分，2025年海运出口量达到 1.78亿吨。
但几内亚计划在2026年将出口量限制在约 1.5亿吨 ——比2025年的水平减少 15%。
这一供应限制将直接对铝土矿运输船的运费成本构成上行压力。
煤炭：结构性货量下降持续
去年海运动力煤货量下降了 5%。
中国和印度都扩大了国内煤炭产量以减少对进口的依赖。
脱碳政策正在强化这一趋势。
预计长期的结构性货量下降将持续，即使较小的发展中经济体的煤炭需求仍在增长。
谷物：来自中国的复苏信号
中国于2026年2月恢复购买美国大豆——这是一个重大逆转，为巴拿马型船市场打开了上行空间。
2022年至2025年间，巴西在中国大豆进口中的市场份额翻了一番，反映出中国刻意进行的供应来源多元化。
中国还在建立阿根廷玉米储备，作为对霍尔木兹海峡潜在中断的防范措施。
这一策略表明，中国对贸易路线风险和供应链风险的敏感性正在不断增强。
油轮：运价处于周期高位，运力快速收紧
期租租金触及多年高点
超大型油轮一年期期租租金同比 上涨139%
苏伊士型油轮租金同比 上涨86%
阿芙拉型油轮租金同比 上涨85%
三个月趋势指标显示，所有三种船型的租金均持续呈现上行势头。
这些涨幅反映了有效运力供给的减少，其驱动因素包括制裁、航线改道及港口拥堵。
制裁：每十艘油轮中就有一艘受限
目前有 731 艘油轮受到美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）的制裁——占全球油轮船队的 10-12%。
仅在过去三个月内，这一数字就增加了 10%。
这意味着全球相当一部分油轮运力被排除在合规贸易航线之外。
拥有符合制裁合规要求吨位的运营商，正直接受益于这一运力限制。
贸易流已发生结构性转变
由于霍尔木兹海峡的关闭，沙特阿拉伯的原油出口下降了 40%。
美国的原油和石油产品出口则增长了 27%，货物通过更长的航程流向亚洲和印度。
自2026年1月以来，巴拿马运河西行交通量增加了 50%，原因是美国出口货物正向亚洲市场转移。
好望角西行流量曾一度达到 87% 的增长峰值，近期已回落至 8%。
这些航线变化增加了吨海里需求——即使在绝对货物量波动的情况下，也能支撑运价保持高位。
手持订单在需求不确定的背景下增长
目前，VLCC的新造船订单量相当于现有船队的 33%，而2025年这一比例为 12%。
这些订单是在期租租金强劲的背景下签订的。
当这些新吨位进入市场时，供需平衡将发生变化。
资产估值：远高于历史常态
VLCC “Hengli”轮（306,000载重吨，2026年建造）当前估值为 1.5483亿美元——较其历史固定船龄中位值 8509万美元 高出 82%。
好望角型船 “Golden Global”轮（205,000载重吨，2014年建造）估值为 4580万美元——较其历史固定船龄中位值 2005万美元 高出 127%。
在干散货船中，好望角型船是估值最高的细分船型，较历史中位值高出 99%。
巴拿马型和超灵便型船相对仍被低估。
在油轮中，5年船龄的阿芙拉型船是估值最高的船型，较中位值高出 111%。
包括LR1和MR2在内的较小型油轮估值仍处于高位，约较中位值高出 80%。
这些估值由 VesselsValue 追踪，这是 Veson 的实时船舶估值平台，可监控全球所有主要船型的市场价值。
这对大中华区市场的意义
几内亚2026年的铝土矿出口配额将增加中国铝生产商的运费成本——这对电动汽车和太阳能制造商构成直接的成本风险敞口。
中国大豆采购向巴西和阿根廷的多元化，增加了航程长度和航线风险。
由于2025年大规模囤积，中国原油进口同比下降 43%。
随着这些库存被消耗，进口恢复将取决于霍尔木兹海峡的稳定性。
拥有符合制裁合规要求吨位的中国油轮船东，处于有利的商业地位。
关键在于即将到来的手持订单：随着VLCC船队33%的订单量在手，运力供应状况将发生转变。
