VLCC费率“大坝”已决堤？

7月5日，上海航运交易所发布国际油轮运输市场6月报告指出，全球原油即期运输市场交易减少，原油轮及成品油轮运价普跌，超级油轮(VLCC)运输市场运价震荡探底。

另有机构6月底的数据显示，自波斯湾向亚洲地区运输原油的VLCC运费已经跌至2万美元/日的水平。这一价格不仅不到3月时创下的历史新高纪录——25万美元的十分之一，甚至不如去年同期的2.8万美元/日。船舶经纪公司Fearnleys在一份报告中表示，“大坝已经决堤，超级油轮费率出现了早该出现的暴跌”。

二季度运价出现剧烈波动

二季度，VLCC即期租金创下12年的最高水平，但再次出现这样顶峰时期的情况很难了。据挪威投资银行Fearnley Securities的数据，今年4—6月，VLCC即期租金达到84,000美元/天，为2008年以来的最高值。然而，第27周，租金水平却徘徊在20,000美元/天。Fearnley进一步解释道，进入7月，中东湾原油出口较上个月下滑，也是18年来的低位，市场租金勉强维持在20,000美元左右。

有分析指出，二季度VLCC运价之所以出现剧烈波动的走势，其中一方面受到季节性因素影响，另一方面先后受到美国制裁大连油运，导致其运力退出市场；制裁解除，运力回归；沙特大幅增产挑起原油价格战，刺激运输需求；全球卫生事件冲击导致油价呈现远期大幅升水结构，刺激储油需求；OPEC+达成减产协议，导致运输需求下降；欧美解封，油价回升，远期升水大幅缩窄，储油需求减弱等多因素的影响。

具体来看，需求端的运输和储油需求都是先扬后抑。3月沙特宣布大幅增产，挑起国际原油价格战，可以看到3-4月OPEC的产量明显拐头向上，这直接带来油轮的运输需求增长。5月开始执行减产后，油轮的运输需求就出现下降。而先后受沙特大幅增产及全球公共卫生事件冲击影响，油价大幅下跌，远期升水幅度创下历史高位刺激储油需求大幅提升，同时对VLCC租金水平形成强力支撑。不过到了5月，随着欧美解封，OPEC+开始执行减产，油价回升，远期升水大幅缩窄，5月20日ICE布油6个月的升水回落到2.5美元/桶，储油需求大幅回落。

供应端运力并未随需求涨跌而增减。截至2020年4月底，VLCC船队总规模为2.52亿DWT（818艘），同比上升6.9%。前4月，VLCC新船累计交付487万DWT（16艘，占年初运力的2.0%），同比下降39.8%；没有拆船。

近期租家不断挑战船东底线

近两周，VLCC租金水平持续下跌，租家也一再试探船东意愿，以期获得更低的合约租金。据克拉克森的数据，7月1日VLCC即期收益下滑至24,700美元，较上一交易日损失14%。中东湾至亚洲航线的租金仅为18,900美元/天。“市场并不活跃，租家正充分利用这一行情，大胆挑战船东的意向，等待船东降低租金。”克拉克森表示。

上海航运交易所6月报告中指出，欧佩克+”延长减产期限，并大幅提高亚洲方向的原油售价，对中东航线货盘和储油需求构成利空，6月中东市场成交货盘创十八年来新低;市场运力供给相对充沛，租家并不急于入市，老旧船和转租船持续抑制市场运价;西非等远程航线市场也成交稀少，且苏伊士型船相对更经济，抢占部分VLCC货盘，多重利空因素导致运价不断探底。

市场评论也指出，季节性疲软、OPEC+减产以及浮动库存开始减少，是油轮运费下跌的主因。作为原油浮动存储库的油轮开始卸货，新运输协议的需求因此减少，船舶相互争夺剩余运输协议的能力则有所增加。而波斯湾地区超级油轮船东之间对货物的激烈竞争，正在对运费构成进一步的下行压力。

成品油轮估值骤降

尽管2020年上半年成品油轮收入飙升，但该行业的船舶买卖活动已放缓至2016年以来的最低水平。船舶估值机构VesselsValue的数据强调，在2020年前5个月，二手市场上仅有280万载重吨的成品油船转手，与去年同期相比下降了45%。

BIMCO在最新发布的一份报告中称，这是一个不祥的信号。该报告称，"尽管现货收入飙升，但对二手成品油轮的需求低迷，这在一定程度上表明中期前景仍被不确定性所笼罩。一年期MR型油轮期租租金在6月开始感受到热度，但在几周内大幅下跌也表明了这一点。

国际能源署(IEA)预测，2020年全年的石油需求将下降810万桶/日。这导致在2018年和2019年非常受欢迎的成品油油轮销售今年已经断崖式下跌。

2020年船舶价格已经开始下跌，截至昨日，一艘5年船龄的MR型油轮二手船舶价格今年迄今下跌了15.7%，BIMCO预测未来几个月价格将进一步下降。

下半年运价继续承压

目前来看，船东降价的情况将不可避免。OPEC+减产协议将维持至7月底，8月开始执行新的产量计划，根据此前达成的协议，将增加200万桶/天的产量。克拉克森分析师认为，在市场好转前，租金有可能向着8,000-10,000美元经营成本的水平下探，油轮股价达到历史低位，VLCC转售价格为7700万美元。换句话说，目前市场面临的不利因素，都反映在价格上了。

美国投资银行Jefferies表示，尽管OPEC+减产协议削弱石油期货溢价，并降低浮式储油的经济动机，但就船东的租金和收入来说，第二季度仍创下历史纪录。“展望未来，我们认为，近期原油需求上升以及浮式储油去库存两大因素，将决定油轮租金水平的走向。”根据Jefferies的观察，近几周没有新的储油交易达成，但是有一些早些时候达成的交易于上个月履约。

下半年，市场将处于高度波动之中，并对后续疫情和封锁保持高度敏感。目前，从船队运力方面来看，是过去几十年来的一个最好状态。一旦拆船厂重新开放，老旧船舶将继续拆解。因此，Jefferies预计，今年下半年和2021年，去库存仍将继续，但随着全球经济活动反弹，运输需求增加，油轮租金将高于盈亏平衡点。

兴业证券分析认为，短期看今年下半年，如果油价没有再次暴跌，随着前期储油的运力陆续回归市场，运价或继续承压。中期看，油运供给端优化空间较大，油轮新船交付压力处于历史低位，同时潜在可拆解的老旧船舶较多，预计明后年运力增速将明显放缓，若明后年运输需求回暖，市场重新上行的概率较大。