中远海能—受制裁船舶已解禁，20年油运供需改善明显

招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。

中远海能(600026)

公司发布 19 年年报，业绩符合预期。

19 年公司实现营收 138.8 亿元，同比+12.97%；归母净利润 4.32 亿元，同比+310.54%；扣非归母净利润 4.47 亿元，同比+569.42%；加权 ROE 为 1.54%（+1.17pcts），基本 EPS 为 0.1070元，同比+309.96%。

其中 Q4 实现营收 33.5 亿元，同比-16%；归母净利润-1.51亿元，同比-141%。

19 年 9 月份子公司船舶受到制裁， Q4 业绩受到显著拖累。

19 年美国原油出口量抬升，运距拉长造成原油运输需求上升，“限硫令” 消解部分运力， 19年国际油运回暖。

但是 9 月份大连油品受制裁，一共受影响 VLCC 船舶约 20多艘。

显著拖累 Q4 业绩。

整体来看， 19 年公司外贸船舶运输量同比-14%，外贸油运收入同比+10.82%；实现毛利 6.15 亿元，毛利率回升至 8%。

内贸业务和 LNG 业务整体收益水平稳定。

19 年内贸油运收入同比+18.99%；毛利 12.52 亿元，毛利率 25%。

目前国内疫情已经好转，复工复产在加速推进，长期的 COA 货源将使 20 年内贸油运业绩维持稳定。

19 年 LNG 运输收入同比+11.91%；运输毛利人民 7.13 亿元，毛利率 54%。

2019 年， LNG 船队规模达 35 艘、 共计 590 万立方米。

20 年将运营 38 艘 LNG 船舶。

未来公司将加大 LNG 业务的资本投入，预计 20 年业绩将有稳健提升。

展望 2020 年，国际油运供需差增大，全年 VLCC 运价有望突破 7 万美元/天。

沙特 4 月基本确定增产，油价持续下跌，原油期货 3 个月升水价差持续拉大。

VLCC 运价在 8 万美元处企稳，并继续抬升至 22.8 万美元/天，市场呈现出供不应求的状态，预计 VLCC 船队供需增速差达 4%以上。

风险提示： 疫情扩散影响中东石油生产，油价大幅上涨，宏观经济下滑


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