招商轮船深度报告:运力增长成定局,运价提升变关键

      定位于能源运输,油轮资产比重高。

招商轮船为招商局集团控股的主要从事能源运输业务的航运企业,主要包括远洋油运、LNG 运输和干散货运输业务。

　　其当前油运运力321 万载重吨,干散货运力70 万载重吨,LNG 运力73.60 万立方米,油轮资产是公司主要的经营资产。

前三季度,公司油运收入比例达到70%。

　　未来两年运力集中投放,干散货运输资产配置改善。

未来两年,公司油运运力投放161 万吨,是当前油运运力的50.16%,干散货运力投放198 万吨,是当前干散货运力的2.83 倍,运力投放较为集中。

公司新造的7 艘好望角型船投入使用将较好的改善公司干散货运输船队,增强其可持续发展能力。

　　油运市场回暖迹象明显,改善业绩还需2010 年延续涨势。

全球经济形势向好提升油运需求,运力压力缓解驱动运价明显回升,使当前TCE 水平能够保障公司油运毛利水平回升至30%左右,而2010 年业绩明显改善将寄希望于市场维持当前运价或进一步稳步上涨。

　　稳健财务结构奠定运力进一步扩张基础。

募集资金使用效率低、财务杠杆不高和固定资产比例低及营运资本过剩是公司ROE 水平较低的主要因素。

但当前较低的船价和稳健的财务结构为公司进一步运力扩张奠定了基础。