市场究竟到“底”了吗？

航运作为一个传统的周期性行业，早已经历过很多起落。克拉克森海运指数，一个由主要船型的运费收益进行加权平均所得到的指数，正是一个能够直观地反映这种周期性的指标。八月的上半月，克拉克森海运指数相较于2015年7月的“小高峰”下跌了近60%。今年年初至今，大部分船型市场的平均租金收益都有所下降，仅有极小部分市场有所改善，如滚装船和渡轮，但这些船型对市场的影响远不及大宗货物。

能够看出，现在的市场是处于一个下行的阶段，那么所谓“低谷”究竟还会持续多久呢？宏观经济很显然是重要的外部因素，包括中国的政策，OPEC组织的行动，亦或是英国退欧的决定，都可能对未来的市场产生影响。不过，通过观察对比克拉克森海运指数的走势，我们或许能得到一些启发。如图所示，目前市场的下行表现和一些曾有过的市场下跌走势是有所重合的，当然，2008-2009年间的市场暴跌是个例外。

图表中挑选了近25年来的一些重要的航运下行周期，显示了克拉克森海运指数在这些下行周期的表现及后续的变化。X轴表示从起始时间起之后的周数，Y轴以指数形式表现克拉克森海运指数的走势，每段周期起始时间的指数均按100计算。

通过图中所展示的，在近25年间，克拉克森海运指数在所选取的下行周期里都会在下跌开始后的1年至18个月里有所回转。当然，这也会受到季节性因素的影响。此外，虚假性反弹也一直是存在的，比如2008年危机后最初显现的复苏迹象。在以往的周期中，下跌后1年至18个月内开始的复苏通常能持续下去，然而2008年后的这次复苏的火光很快就被扑灭了，随之持续在低位徘徊。这部分归咎于当时市场上签订的大量散货船订单。

2016年的市场似乎吸取了当时的教训，新造船订单数量达到了近20年来的最低。为了让供需重新达到平衡，市场也采取了其他的方法：手持订单的“未交付率”达到45%，船东更是拆解了约3000万载重吨的老旧船舶，年化计算后相当于同比增长33%，并且全年的拆解量可能接近2012年的高水平（约5800万载重吨）。因此，仅仅就克拉克森海运指数而言，我们有理由相信，该指数应该像以前的模式一样开始回升。不过总体而言，短期的需求和严格控制的供给才能决定市场究竟是继续徘徊在低谷还是走向复苏之路。

来源：克拉克森研究